Sağlam fiyat artışlarıyla dolu bir yaz geçiren devlet tahvili piyasaları, şimdi sıkı bir ABD başkanlık seçiminden bahsetmek yerine, hızlı merkez bankası faiz indirimleri ve enflasyonu yavaşlatma bahisleriyle hesaplaşıyor.
Gösterge 10 yıllık ABD Hazine getirileri, ekonomik veriler son ABD istihdam raporunun yol açtığı durgunluk korkularını hafifletmiş olsa bile, bu yılki en büyük aylık düşüşü olan ve daha hızlı faiz indirimi beklentilerinin etkisiyle Ağustos ayında yaklaşık 30 bps düşüşle sona erecek.
Devlet tahvilleri, 2021-22 arasındaki yüzde 15’lik kayıpların ardından geçen yıl küresel olarak yalnızca yüzde 4 geri döndü ve bugüne kadar yüzde 1,3 geri döndü.
Yine de büyük yatırımcılar, kazanımların en iyi ihtimalle buhar kaybedeceğini veya en kötü ihtimalle aşırıya kaçacağını düşünüyor.
“Ekonominin durgunluğa girmediğini gösteren birçok göstergemiz var. Carmignac’ın sabit gelir eş başkanı Guillaume Rigeade, ”Sadece yumuşak bir iniş içindeyiz” dedi.
Atlantik’in her iki yakasındaki daha uzun vadeli tahvillerde düşüş gösteren Rigeade, ”Bu kadar hızlı bir kesme döngüsüne bu hızlanma bizim için haklı değil” dedi.
Tahviller, Federal Rezerv’in bu yıl kalan üç toplantısında faiz oranlarını yaklaşık 100 baz puan düşüreceği yönündeki bahislerle artırıldı – yani bir 50 bps hamlesi – Temmuz ayı sonlarında beklenen seviyenin iki katı. Tüccarlar ayrıca Avrupa Merkez Bankası gibi emsallere yönelik bahisleri de artırdı.
Ancak bu mesaj, Temmuz ortasından bu yana dönüşü sabit kalan hisse senedi piyasalarıyla çelişiyor gibi görünürken , küresel devlet tahvilleri yüzde 2 civarında geri döndü.
Reuters tarafından ankete katılan ekonomistler, tüccarların bu yıl ECB ve Fed’den beklediklerinden kabaca bir hamle daha azını bekliyorlar.
Tutarsızlıklar, anlamlı getiri elde etmek isteyen yatırımcılar için 2024’ün geri kalanında devlet tahvili piyasasında gezinmenin zorluğunu vurgulamaktadır.
Test süreleri
İlk test, önümüzdeki haftaki Ağustos ABD iş raporu şeklinde şekilleniyor.
Analistler, bunun ikinci bir önemli zayıflık ayı göstermesi durumunda, Eylül ayında 50 bps Fed hamlesine ilişkin bahisleri artırabileceğini, daha güçlü bir baskının ise kesintileri fiyatlandırabileceğini söyledi.
“Ekonomik döngünün yavaşlama noktasındayız… Avrupa’nın en büyük varlık yöneticisinin araştırma kolu olan Amundi Yatırım Enstitüsü’nün gelişmiş piyasalar stratejisi başkanı Guy Stear, ”Bordrolar gibi veriler açısından en fazla oynaklığı elde ettiğiniz yer burası” dedi.
Konumlandırmayı ayarlamadan önce yaz düşüşlerinin ne kadarının Eylül ayı başlarında tahvil getirilerini koruduğunu değerlendirmenizi önerir.
Tahvil piyasaları da enflasyonun hafifletilmesiyle desteklenmiştir. Enflasyon beklentilerinin piyasa göstergeleri geçtiğimiz günlerde ABD’de son üç yılın en düşük seviyesine, Euro Bölgesi’nde ise son iki yılın en düşük seviyesine geriledi.
Fidelity International’ın küresel makro ve stratejik varlık tahsisi başkanı Salman Ahmed, ”Uygun (faiz indirimlerine) ihtiyaç duyan bir ekonomi varsa, o da euro bölgesidir, çünkü temellerin zayıfladığı ve kötüleştiği yer burasıdır” dedi.
