Büyük fon yöneticileri, Moskova ile Washington arasındaki yakınlaşmaya bahse giren “egzotik” ticaret telaşına rağmen, Rusya’nın varlıklarının büyük kısmının Batılı yatırımcılara kapalı kalmasını bekliyor.
ABD Başkanı Donald Trump’ın Rusya’nın Vladimir Putin’e karşı algılanan açıklığının başlattığı diplomatik çözülme, ruble, Kazakistan’ın tenge para birimi – bir ruble vekili — ve Rus enerji şirketlerinin tahvilleri de dahil olmak üzere Rusya’ya bağlı finansal varlıklara bahis yapılmasına neden oldu.
Ancak tecrübeli oyuncular, 2022’de Ukrayna’yı işgal etmesinden bu yana küresel finansal sistemden izole edilen Rusya’ya altın acele etmek yerine, Rusya ekonomisinin kilit kısımlarından yabancı yatırımcılardan daha uzun vadeli bir kopuş beklediklerini söylüyorlar.
Halen Rusya’da faaliyet gösteren birkaç Batılı bankadan biri olan Avusturya’nın Raiffeisen Bank International’ın araştırma başkanı Gunter Deuber, “Belki bazı varlık takasları görüyoruz” dedi.
“Rusya’nın hala Batıda ve Batı’nın Rusya’da bulunan birçok varlığı var. Ve bence varlık takaslarına sahip olmak artık her iki tarafta da riski azaltmanın oldukça güzel bir yolu.”
Geçen hafta Putin, ABD hedge fonu 683 Capital Partners’ın bazı yabancı paydaşlardan Rus şirketlerinde menkul kıymet satın almasına izin veren bir kararname yayınladı. Ancak emir, iki Rus fonuna gelecekteki satışlarına da izin vererek, bunun yeniden açılmaya işaret ettiği yönündeki umutları ortadan kaldırdı.
Pozisyon almak için acele et
Yine de yatırımcılar, Rusya ile ilgili varlıklarla ilgilenen brokerlerden artan talepler olduğunu söyledi.
Favorilerden biri, teslim edilemeyen forvetler (NDF’LER) yoluyla ruble’dir – ruble gibi değerleri Rusya ekonomisiyle bağlantılı olmasına rağmen, yatırımcıları yaptırım komplikasyonlarından koruyan dolar cinsinden işlem gören ve yerleşik türevler.
Ruble, dolar karşısında yaklaşık% 30 güçlenerek bu yıl gelişmekte olan para birimleri arasında en iyi performans gösteren ülke.
Ubs’den elde edilen veriler, yönlü eğilimlere bahis yapan hedge fonların Mart ayı başlarında 8,7 milyar dolar değerinde ruble NDF’YE sahip olduğunu gösterdi; bu, ana para birimleri arasındaki en büyük ikinci uzun pozisyondu ve fonların para biriminin güçlenmesini beklediğini gösteriyor.
Bu bahisler, Trump / Putin yakınlaşmasının ortasında Rusya pazarlarının yükselmesi durumunda tüccarların para kazanmasına izin veriyor.
Erste Asset Management’ın kıdemli fon yöneticisi Anton Hauser, NDF ticaretini “çok niş” olarak nitelendirerek, “Yatırımcılar kesinlikle doğrudan Ukrayna veya Rus maruziyetine maruz kalmadan yaptırımların bir kısmına maruz kalmaya çalışabilirler” dedi.
Ancak şimdilik – ve Hauser, önümüzdeki yıllarda – bazı yaptırımlara rağmen – Erste’nin yerel Rus para birimi tahvillerini dondurmasına rağmen dahil olma ihtimalinin düşük olduğunu bekliyor.
“Şu anda son derece egzotik” dedi.
Analistler, ruble NDF ticaretindeki ortalama günlük hacmi 25 milyon ila 40 milyon dolar olarak tahmin ediyor – günlük savaş öncesi ruble ticaretindeki 2-2,5 milyar doların bir kısmı.
Yatırımcılar, Gazprom, Lukoil ve gübre şirketi Phosagro gibi Rus firmaları tarafından ihraç edilen hala ticareti yapılabilen kurumsal sabit para tahvillerine de ilginin arttığını söyledi. Ancak zayıf likidite, alıcıların indirim talep ettiği anlamına gelir.
Union Investment Privatfonds’un portföy yöneticisi Sergey Dergachev, “Size hala kupon ödüyorlar, ancak takas edilebilirlik çok, çok zayıf” dedi.
JPMorgan hesaplamalarına göre, Rus şirketleri tarafından ihraç edilen sabit para borcu bir zamanlar gelişmekte olan bir piyasa dayanağıydı; Ödenmemiş yaklaşık 100 milyar dolar 2022’de endekslerin% 4’ünü oluşturuyordu ve uluslararası yatırımcılar bunun yaklaşık beşte birini elinde tutuyordu.
Trump’ın dönüşünden bu yana, yakın bağlantılı ekonomilere sahip Özbekistan ve Kazakistan – Rus komşularının devlet tahvilleri ve para birimleri de dahil olmak üzere vekalet işlemleri de güçlendi.
Yatırımcılar, Rusya’nın iç pazarlarına erişimi olan ve Kremlin tarafından “dost” kabul edilen Orta Asya, Orta Doğu ve Latin Amerika ülkelerindeki brokerlerin Rusya ile ilgili alım satım tekliflerini artırdığını söylüyor.
Komisyoncular, ABD ve Avrupalı sıkıntılı varlık yöneticileri de dahil olmak üzere yatırımcıların, Rusya’nın Ulusal Uzlaşma Deposu ve Moskova Menkul Kıymetler Borsası moex’e yönelik yaptırımların doğrudan mülkiyetin imkansız olduğu anlamına gelmesine rağmen, Rusya’nın hala onaylanmış ruble cinsinden OFZ tahvillerine maruz kalmakla daha fazla ilgilendiklerini söylüyor.
Ermeni komisyoncu Sirius Capital’in CEO’su Ararat Mkrtchian, yaptırımların yürürlüğe girmesiyle birçok yabancı yatırımcının uğradığı ağır kayıplara rağmen, yaklaşık% 15’lik getirinin yerel devlet tahvillerine olan ilgiyi artırmaya yeterli olduğunu söyledi.
Mkrtchian, “Genel olarak, yabancı sermayeden geri dönme arzusu var çünkü bu, siyaseti unutursanız, oldukça değer kaybetmiş ancak yüksek kaliteli bir finansal varlık” dedi.
Avrupa ve ABD
Avrupa’nın Rusya’ya yaklaşımı ile Trump yönetimindeki ABD’ye yaklaşımı arasında artan bir uçurum, Rus devlet tahvilleri gibi onaylanmış varlıkların daha aktif bir şekilde ticaret yapma umutlarını zorlaştırabilir.
Gramercy Funds Management’ın egemen araştırma eş başkanı Petar Atanasov, “Washington ile Moskova arasında en üst düzeyde gördüğümüz samimiyet, çoğu Avrupalı lider ile Kremlin arasında mevcut değil” dedi.
Trump, Putin ile doğrudan görüşmelerde bulunurken, Avrupa şu anda İkinci Dünya Savaşı’ndan bu yana en büyük savunma harcamalarını zorluyor ve yaptırımları ikiye katladı.
Ve en büyük engellerden biri Rus yasalarıdır: Yaptırımların saldırısının ortasında Moskova, “düşmanca” ülkelerde tarafların varlık sahipliğini ve ticaretini kısıtlayan yasalar çıkardı.
ProMeritum Yatırım Yönetimi’nden Pavel Mamai, bu kombinasyonun Rusya ekonomisini çok daha büyük bir devlet rolüyle dönüştürdüğünü ve Moskova’nın yeniden açılmaya istekli olduğuna dair net bir işaret olmadığını söyledi.
“Rusya pazarı ile uluslararası pazarın kısa sürede yeniden birleşeceğine inanmıyorum.”
