Boğalar bile artık ABD hisse senetlerinin ve kredilerinin pahalı olduğunu kabul ediyor.
Pek çoğu, pembe makro görünümün partiyi gelecek yıla kadar devam ettireceğini iddia ederken, kaçınılmaz akşamdan kalmanın kısa süre sonra başlayacağı konusunda temkinli davranıyorlar. Ama henüz değil.
Wall Street’in üç ana endeksi geçen hafta rekor seviyelere ulaştı ve bir yıldan fazla bir süre önce başlayan kırmızı-sıcak ralliye devam etti. Fed, geçen yılın Ekim ayında faiz oranlarını yükseltmekten ‘uzaklaştığından’ bu yana Nasdaq yüzde 50’nin üzerinde yükseldi ve dünyanın en büyük şirketi Nvidia, hisse senedi fiyatının yüzde 250 arttığını gördü.
Dikkat çekici bir şekilde, S & P 500, 1928’den bu yana en iyi takvim yıllarından birine sahip.
Bu arada, Hazine Bonolarına kıyasla yatırım ve önemsiz kurumsal borcun getiri spreadleri keskin seviyelere geriledi. Bazı ölçülere göre, şimdiye kadar bulundukları en dar olanlardır.
Bir pazarın ne kadar değerli olduğunu ölçmenin dökme demir yolu yoktur. Ancak makul bir değerlendirmeyle bunlar uyarı işaretleridir.
‘Ters Altın Kilitler’
Morgan Stanley’deki analistler hala ABD hisse senetlerini ve kredilerini uluslararası emsallerine göre satın almayı öneriyorlar. Ancak, gelecek yıl “boğa ve ayı davası çarpıklığının”, gelen Trump yönetiminin “mali, ticaret ve göçmenlik politikalarının özü, ciddiyeti ve sıralamasını” çevreleyen büyük belirsizlik nedeniyle alışılmadık derecede geniş olduğunu da belirtiyorlar.
S & P 500 için temel durumları, Pazartesi günkü kapanıştan yaklaşık yüzde 10 artışla 6.500’dür. Ancak boğa ve ayı vakaları, sırasıyla yüzde 24 yukarı yönlü potansiyel ve yüzde 23 aşağı yönlü risk gerektiriyor, gerçekten de geniş bir çarpıklık.
HSBC’DEKİ meslektaşları da risk varlıkları konusunda ‘yapıcı’ olmaya devam ediyor ve özellikle yılın ilk yarısında 2025’te Wall Street için daha fazla ters potansiyel görüyorlar. Ancak ABD piyasalarının ‘Tehlike Bölgesi’ dedikleri şeyin tam kenarında olduğu konusunda uyarıyorlar.
Oranlar belirli bir noktanın üzerine çıkarsa ne olabileceğini gösteren bir faiz oranı takas modeli oluşturdular. Bu tetikleyici tetiklenirse – ve tetiklenmeye devam ederse – bir ‘ters Goldilocks’ hareketi çağırır ve hisse senetleri, kredi ve gelişmekte olan piyasa borcu gibi daha riskli varlıklar baskı altına girer.
Mevcut modeldeki tehlike bölgesi için tetikleyici, şu anda tam olarak bulunduğumuz yerde, yüzde 4,5’in biraz altında bir 10 yıllık Hazine getirisidir.
“Basitçe söylemek gerekirse, sürdürülebilir bir şekilde yüzde 4,5’in üzerine çıksaydık … bu, büyük olasılıkla tüm büyük varlık sınıflarında ‘tahribat’ yaratacaktır ”diye yazdılar Pazartesi günü. “Bu, şu anda yapıcı görüşümüz için açık ara en büyük risk.”
Dans etmeye devam et
Wall Street analistleri iyimser projeksiyonlarını biraz dikkatli bir şekilde takip ederken, yatırımcılar giderek daha düz boğa haline geliyor.
Amerikan Bireysel Yatırımcılar Birliği’nin son anketine göre, yükseliş eğilimi veya hisse senetlerinin önümüzdeki altı ay içinde artacağına dair beklentiler şu anda “alışılmadık derecede yüksek” bir yüzde 49,8 seviyesinde yükseliyor.
AAII duyarlılık anketinin 1987’de başlamasından bu yana geçen on yıllarda, yükseliş eğilimi okuması zamanın yaklaşık yüzde 10’u civarında yalnızca yüzde 50 eşiğinin üzerindeydi.
Varlık yöneticileri bu coşkuyu azaltmak konusunda isteksiz olabilir. Bir düzeltmenin yapılması gerektiği konusunda doğru olsalar bile, zamanlamayı doğru yapmaları gerekir. Ve bunu çivilemek tipik olarak herhangi bir temel, teknik, tarihsel, ortalama geri dönüş veya standart sapma analizinden çok şanstan kaynaklanır.
Bunun nedeni, basit fomo’nun – ’kaçırma korkusu’ – yatırımcı iyimserliğini olması gerekenden daha uzun süre döndürebilecek güçlü bir güç olmasıdır.
Yatırım yaparken, çok erken olmak genellikle bir kahin yerine aptal gibi görünmenizi sağlar. Bu nedenle, müşterilerine uzun ve önemli bir yükseliş eğiliminde olan bir varlığa veya pazara maruz kalmayı azaltmalarını tavsiye etmek cesur bir fon yöneticisine ihtiyaç duyar.
Temmuz 2007’de Citi Charles ”Chuck“ Prince’in eski CEO’su, stres belirtileri ortaya çıkmaya başladıkça kaldıraçlı satın alma piyasası hakkında ”Müzik çaldığı sürece kalkıp dans etmelisiniz” dedi. “Hala dans ediyoruz.”
Bugün, müzik biraz uyumsuz gelmeye başlıyor, ancak yatırımcılar hala şarkı söylemekten mutlu görünüyorlar.
