Geçtiğimiz 17 yılın büyük bir bölümünde Federal Rezerv, ABD ekonomi politikasının merkezi oyuncusu oldu, finansal sistemin altına multi trilyon dolarlık güvenlik ağları attı, yaklaşık on yıllık ultra ucuz para teklif etti, Covıd-19 salgını sırasında kırmızı çizgileri aştı ve eşitlik ve eşitlik gibi alanlara daha fazla daldı. iklim değişikliği.
Ancak bu geniş rol şimdi kısa politika açıklamalarından birine, faiz oranları üzerine et ve patates tartışmasına, azalan tahvil zulasına ve Fed Başkanı Jerome Powell’ın hem ABD’yi atlatan adam olarak hatırlanabileceği olasılığının artmasına geriledi. salgının tetiklediği ekonomik kriz ve merkez bankacılığını tekrar sıkıcı yapan kişi.
Eski St. Louis Fed Başkanı James Bullard, 2007-2009 mali krizi sırasında merkez bankasının rolünün genişlediğini gören, pandemi sırasında tekrar mantarlaşmasını izleyen ve şimdi daha normal bir şeye dönüştüğünü gören politika oluşturma ekibindeydi. Bullard, son yıllarda “sıfır alt sınır için endişelenmediğiniz, bilanço politikası için endişelenmediğiniz eski günleri anımsatan bir tür ağır enflasyon mücadelesine geri dönmek zorunda kaldık” dedi. “Bu açıdan sade bir vanilya. Zaman değişti.”
Donald Trump’ın zaferinin ortaya koyduğu Fed etrafındaki tüm potansiyel tartışmalara rağmen — örneğin, ABD başkanının seçtiği kişinin Powell’la ilk dönem kan davasını ateşlemeye veya onu alt etmeye çalışarak yeniden alevlendirebileceğine dair ipuçları – çerçeve tartışmasının vurguladığı alternatif bir olasılık var: Enflasyonun kontrol altına alınmasıyla, ekonomi büyüyor ve faiz oranları daha uzun vadeli tarihi aralıklarında, merkez bankası, enflasyona sürekli odaklanmasıyla, şimdi gelen yönetimin sürdürmesi için önemli olan şey olan sahneden biraz uzaklaşıyor olabilir.
Süper düşük oranlara artık gerek yok
Trump’ın ekonomik ekibi için ilk seçimleri, olmayandan daha geleneksel oldu. Amerikan Ekonomik Araştırmalar Enstitüsü tarafından Washington’da düzenlenen bir konferansta, Trump’ın Beyaz Saray’daki ilk döneminden atanan ve Fed Valisi Michelle Bowman gibi Powell’ın merkez bankası olarak görev yaptığı dönemde yeni liderlik için kurum içi bir seçenek sunacak olan Fed Valisi Christopher Waller’in açılış konuşması yer alıyor şefin süresi Mayıs 2026’da sona eriyor. Powell ile Waller, enflasyonla mücadelede gezinmede ve Fed sistemini, para politikasının doğrudan etkisi dışındaki ve Kongre’deki bazı Cumhuriyetçilerle gerginliği artıran iklim değişikliği gibi konulardan uzaklaştırmada öncü bir güç olmuştur.
Waller’ın, Fed’in 2020’de kabul edilmesiyle merkez Bankası’nı şu anda birçoğunun mevcut ekonomik ortamla adım adım attığını düşündüğü yeni bir bölgeye götüren mevcut politika çerçevesinde reform yapma konusunda da güçlü bir sesi olması muhtemel. Salgının o yıl patlak vermesi, yaygın işsizliğe yol açtı ve işgücü piyasasının iyileşmesini, 2007-2009 krizinden sonra birçoğunun kayıp bir on yıla neden olduğunu düşündüğü yavaş tempolu istihdam toparlanmasının tekrarını görmemeye kararlı merkez bankacıları için birinci öncelik haline getirdi. bir nesil işçiyi yaralamak.
Kronik olarak zayıf enflasyon ve tarihsel olarak düşük faiz oranları da durgunlukla ilgili endişelere yol açtı. 2020 çerçevesi, faiz oranlarının düşük kalacağı ve sıfır seviyesine yaklaşacağı beklentilerinin ortasında “geniş tabanlı ve kapsayıcı” istihdama yönelik yeni bir taahhütle tüm bu sorunları “geçmişe göre daha sık” ele almaya çalıştı.” “Sıfır alt sınır”, bir merkez bankacısının varlığının lanetidir: Faiz oranları sıfıra düştüğünde, ekonomiyi daha da desteklemek için yalnızca kötü ve politik olarak zor seçenekler kalır.
Faiz oranları negatif bölgeye itilebilir, aslında insanları tasarruf için vergilendirebilir veya uzun vadeli oranları bastırmak için büyük ölçekli tahvil alımları ve oranları uzun süre düşük tutma vaatleri gibi diğer alışılmadık adımlar atılabilir. 2020 Fed’in çözümü, politika yapıcılarının enflasyonu merkez bankası’nın ortalama yüzde 2 hedefinde tutacağını umduğu zayıf fiyat artış dönemlerini dengelemek için daha yüksek enflasyon dönemleri vaat etmekti.
Bunu çeşitli nedenlerle takip eden, son 40 yılın en kötü enflasyonu oldu ve bu da Fed’i 2022 ve 2023’te faiz oranlarını agresif bir şekilde yükseltmeye teşvik etti. Bu, ABD’nin ekonomik ve politik ortamı için başka ne anlama geliyorsa, tüm ekonomiyi sıkıntısından kurtarmış ve mali ve diğer politikaları sürücü koltuğuna oturtmuş olabilir. TradeStation için küresel piyasa stratejisi başkanı David Russell, ”Ekonomi ve borsa artık süper düşük oranlar gerektirmiyor” dedi. “Ticaret ve vergi politikası muhtemelen ileriye dönük para politikasından daha önemli olacaktır.”
Önleyici eylemler ‘gerekli’
Fed yetkilileri artık enflasyon baskılarının pandemi öncesine göre daha yüksek kaldığını görüyor ve oranlar, tıpkı merkez bankacılarının “Büyük Durgunluk” un 17 yıl önce alışılmadık yöntemlerin kullanılmasını serbest bırakmasından önce yaptığı gibi, hedeflerine yükselterek ve düşürerek ulaşabilecekleri kadar sıfırın üzerine çıktı.
Bu aletler el altında kalır ve yeterince büyük bir şok geri dönüşlerini görebilir. Bazı ekonomistler, örneğin, gelen Trump yönetiminin politikalarının, ithalat fiyatını tarifelerle eşzamanlı olarak yükselterek, daha düşük vergilerle harcamaları körükleyerek ve göçü sınırlayarak mevcut işçi havuzunu kısıtlayarak, Fed’in hissettiği bir ekonomiyi sarsabileceğini savunuyorlar. şu anda hem sağlıklı hem de dengede. Ancak, merkez bankası’nın mevcut çerçevesinin 2007-2009 krizi ve pandemi döneminden sonraki on yılın koşullarına ve risklerine çok fazla uyarlandığı ve enflasyon konusunda daha temkinli bir duruşa dönmesi gerektiği konusunda ortaya çıkan bir anlaşma var. Fed personel araştırması, duruşun yine de daha iyi iş piyasası sonuçları sağladığını ve enflasyonu tutmadan önce bastırma konusundaki eski okul felsefesine geri dönmenin lehine döndüğünü öne sürdü.
Ekonomistler Christina Romer ve David Romer, Eylül ayında Brookings Institution konferansı için yaptıkları araştırmada, ”Önleyici para politikası eylemleri yalnızca uygun değil, aynı zamanda gerekli” dedi. Para politikasının künt araçları “yapamayacağından, Fed’in ”kasıtlı olarak sıcak bir işgücü piyasası aramaması gerektiğini“ yazdılar… yoksulluğu azaltın veya artan eşitsizliğe karşı koyun.” Powell, ABD’nin olağanüstü Fed desteğine olan ihtiyacından kaçtığını belirttikleri göz önüne alındığında, merkez bankası başkanı olarak ilk yıllarında tam olarak rahat olmadığı bir şeyden ziyade, ileride değişiklikler beklemiş görünüyor.
Pandemi sırasında Fed gücünü sınırına getirdikten sonra halefini çok daha odaklı bir kurum bırakabilir. Powell, geçen ay Dallas’ta daha ”geleneksel“ bir merkez bankacılığı tarzına dönüşten bahsettiği ”Yirmi yıllık düşük enflasyon, çerçeveyi yaptıktan bir yıl ve dört ay sonra sona erdi” dedi. “Çerçeveyi, faiz oranlarının şimdi daha yüksek olduğunu yansıtacak şekilde değiştirmemeliyiz, böylece yaptığımız bazı değişiklikler … artık temel dava olmamalı mı?”
