Yatırımcıların ABD devlet borcunu Almanya’nınkinden daha fazla tutmaktan zevk aldıkları prim, Atlantik’in her iki tarafındaki tektonik maliye politikası değişimlerinin bu açığı daha da daraltması ve Avrupa’ya daha fazla nakit çekmesi beklenirken, son yılların en büyük üç aylık düşüşüne hazırlanıyor.
ABD ile Almanya’nın 10 yıllık tahvil getirileri arasındaki spread, her hükümetin uzun vadede borçlanmasının ne kadara mal olduğu farkını yansıtıyor.
Yılın başından bu yana 62 baz puan (bps) azalarak 158 bps’ye geriledi ve pandemi sırasındaki hamleler hariç, 2008’deki küresel finansal krizden bu yana en büyük üç aylık düşüşüne hazırlanıyor.
Aradaki fark, faiz oranlarındaki ve ekonomik görünümlerdeki farklılığı yansıtıyor ve hem yatırım akışları hem de euro / dolar döviz kuru için çok önemli ve bu da ticaret dengelerini, enflasyon seviyelerini ve şirket karlarını etkiliyor.
Mart ayında Almanya, tahvil getirilerinin yükselmesine neden olan onlarca yıllık mali muhafazakarlığı ortadan kaldıran büyük bir harcama savurganlığı planlarını onayladı.
20 Ocak’ta göreve geldiğinden beri, büyük vergi indirimleri yapacağına söz veren ABD Başkanı Donald Trump, büyük ticaret ortaklarına tarifeler uyguluyor, ayrıca federal hükümet işgücünü azaltıyor ve kampanya yolunda vaat ettiği göçmenlerin sınır dışı edilmesine başlıyor.
ABD ekonomik verileri düşmeye başlıyor ve yatırımcılar büyümedeki yavaşlamadan endişe ederek Hazine getirilerinde düşüşe neden oluyor.
Bofa’daki forex stratejisinin küresel başkanı Athanasios Vamvakidis, “Maliye politikası görünümü şu anda euro bölgesi ile ABD arasındaki mevcut ayrışmanın arkasındaki ana neden” dedi.
Bazı analistler ve yatırımcılar, Alman getirileri arttıkça daralmakta olan ABD / Almanya spreadinin, 100’ten bu yana herhangi bir düzenlilikle görülmeyen bir seviye olan 2013 bps’nin altına düşebileceğine inanıyor.
“Hazine getirilerinin çöktüğü ve spreadin ortalama 2000 bps olduğu 2009 ile 30 arasında görülen seviyelere çıktığı bir durgunluk senaryosu olmalı,” diyor ING’DEKİ Amerika araştırma bölge başkanı Padhraic Garvey, spread’i 100 bps’nin altında, muhtemelen 75 bps’de görüyor.
Garvey, durgunluğun ıng’nin ABD ekonomisi için temel durumu olmadığını söyledi. Bund getirilerini yüzde 3.00-3.50 arasında görüyor ve ABD’nin 10 yıllık getirilerinin yüzde 4.3’te tarafsızlığa yakın olduğunu söyledi.
ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, yakın tarihli bir röportajda böyle bir senaryoyu dışlamadı.
Macquarie’nin küresel forex ve kur stratejisti Thierry Wizman, “Tüketiciler, yalnızca hükümette değil, özel sektörde de olası işten çıkarmalar nedeniyle tehdit altında hissediyorlar” dedi.
“Şirketler ABD tarifeleri konusundaki belirsizlikten muzdarip. Bu zemin, daha düşük ABD verimleriyle tutarlıdır, “diye ekledi Wizman, 100 bps’nin altında bir yayılma görmenin “düşünülemez” olduğunu savundu.
Bundlar için teklif mi?
Barclays, tarife riskleri gerçekleşmezse veya korkulandan daha az yoğunsa, Bund getirilerinin şu anda yüzde 2,8’den yüzde üçü test edebileceğini düşünüyor. ABD’nin 10 yıllık getirisi yüzde 4,37 civarında.
Daha yüksek getiriler, nakitleri için daha iyi getiri arayan yatırımcılardan daha fazla sermaye çekme eğilimindedir. ABD / Bunds spreadindeki değişim, 2023’ün dördüncü çeyreğinden bu yana en iyi üç aylık performansı olan Mart ayına kadar üç ayda yüzde dört değer kazanan euro’yu destekledi. Avrupa hisse senetleri, son on yılda ABD hisse senetlerine göre en iyi ilk çeyreğe hazırlanıyor.
UBS’DE stratejist olan Reinout De Bock, geçen hafta müşterilerle buluşmak üzere ABD’ye yaptığı bir geziden sonra, ”ABD yatırımcıları arasında Avrupa’ya olan ilgi şaşırtıcıydı” dedi.
“Euro krizinden bu yana, New York ziyaretinde Avrupa’ya bu kadar ilgi görmedim, ancak müşteriler bunun Almanya için diğer (euro bölgesi) ülkelerine kıyasla ne ölçüde büyüme açısından olumlu bir hikaye olduğunu ölçmek için mücadele ediyor” diye ekledi.
Bu arada Aviva’nın kıdemli ekonomisti Vasileios Gkionakis, nominal GSYİH büyümesi ile uzun vadeli getiriler arasındaki bağlantının yüzde 3, 5’e, potansiyel olarak yüzde dörde çıkabileceğini söylüyor.
Bununla birlikte, daha yüksek devlet yatırımları, kamu sermaye stokundaki artış göz önüne alındığında büyümeyi ve üretkenliği teşvik edecektir. Bu, Alman Sığınaklarının güvenli liman cazibesini güçlendirebilir ve bu da verimdeki daha büyük bir artışı sınırlamaya ve hatta onları daha da düşürmeye yardımcı olabilir.
